热门栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交游
客户端
序言
基于2023年12月27日《黄金：2024年揣测》、2024年3月7日《金银：500不是荒谬》、4月8日《金银：确切是主升浪么？》、4月9日《金银：沪银涨停后是什么？》，对主逻辑、不雅点和政策进行追踪follow。
Q：4月于今的金银价钱上升和金银比下落是吞并个逻辑么？
A：不是吞并个逻辑。4月于今的金银价钱上升，主导的依然是黄金，逻辑是中东地缘的预期扰动，是此前莫得猜测的（详见下文“复盘反想”）。而金银比的上升是通过白银补涨开启，从3月底，蚁集冷漠将部分多头头寸换至白银，仍是猜测白银将出现一波补涨，带动金银比下落（详见下文“金银比”）。
一、复盘反想
3月的黄金的上升和3月底于今白银的补涨，皆在此前的预判中，但4月黄金的上升属于超预期上升。
旧年四季度到本年3月底，黄金商场交游的是好意思国试验利率的逻辑。
· 情状一：好意思联储降息，好意思国形态形态利率下降，试验利率下降，利好金价；
· 情状二：好意思联储不降息，势必是通胀上升，试验利率如故下降，依然利好黄金。
因此，在降息运转时间预期从3月调治到6月，再调治到9月，金价并未给出权贵的回调。这依然是2024-2025金价上升的一个中枢逻辑。
4月运转，黄金商场交游中东地缘场面扩大，伊朗反击以色列，神志飞腾，金价上升斜率加大。上周五（4月12日）晚间，伊朗反击前，提前放出音讯，黄金原油带动举座商品拉涨。此后伊朗反击“神气化”、好意思国明确表态不参与、以色列莫得对抗伊朗原土，商场预期幻灭，金价回吐涨幅。
4月的行情卓越了传统的贯通限制，尤其是国内的交游者，关于中东地缘的明锐度较差。卓越贯通限制的一定不是传统的逻辑，从盘面的阐明仍是反应出这不是简便的估值偏离。
在靠近卓越贯通限制的情况时，不错尝试使用摒除法，如4月此次。不是利率（当今利空），不是再通胀（不会这样畅通），不是货币体系变化（变化不会这样快），不是金融危急（vix没涨，利差也莫得大变化）；那么只剩地缘，金价卓越贯通限制的上升与以色列伏击伊朗大使馆时间（4月1日）不错对应上，原油的上升和中东斋月法例时间（伊朗4月10日）不错对得上。摒除通盘不能能，剩下的即使再不对理，亦然真相。
基于以上的明白，地缘带来4月初至13日的脉冲的上升，神志回落，要回吐这部分涨幅，但难以回到3月初的位置。
一方面，恒久看涨的逻辑依然诞生，多头离场的意愿并不激烈；另一方面，当今中东场面仅仅较4月初降温，但依然比3月初时孔殷，因此回调幅度不会太大。
二、金银比
1-3月，金银同涨，白银并未先浮现出更高的弹性；商场交游的主逻辑在于利率，在于金融属性，因此金银比抓稳。
从3月底，咱们蚁集冷漠将部分多头头寸换至白银，揣测白银将出现一波补涨。此后补涨定期发生，金银比权贵下落。
凭证统计数据分析，银价与金银比的关联性更佳。恒久分析，金银比套利本色是一个白银工业属性的单边投契，属于比较特等的统计学套利。分情状分析，当金融属性保抓走漏时，金银比交游钞票竖立中的金银估值平衡回顾；当金融属性不走漏时，金银比交游的是白银的工业属性单边投契；
白银价钱走势往往会受到黄金的影响，很少出现孤独的趋势性行情；凭证教养，银价的白昼涨跌幅是金价的1.5-2倍。相较于黄金，白银的价钱波动性更大，且其商品属性更为凸起，本色上是白银工业属性的单边投契。
2024年，白银的商场基本面举座较为乐不雅。由于铜、铅、锌矿的产量受限，当作副产物的白银供应增长徐徐，而光伏和半导体行业的需求增长权贵，这成为商场投资者近期护士的要点。
然而，现时商场对白银的预期可能过于乐不雅。
铜、铅、锌的主要产物加工用度（TC）赔本，冶真金不怕火厂当今主要依靠副产物来督察利润。尽管冶真金不怕火厂倾向于接收含有较高白银含量的精矿，但副产物白银的总量并未受到太大影响。
光伏需求方面，白银价钱的高企导致其在光伏电板片本钱中占比过高，这可能促使光伏行业加快减少银的使用，鼓吹低银或无银技能的发展。举例，TOPCOM公司每片电板片的银耗费量已从2月的105克速即降至4月的95克，揣测全年光伏行业对银的需求比较2023年不会有大幅增长。
半导体需求方面，尽管本年是半导体行业的大年，合金用银的需求有所增多，但商场上热炒的Ai题材尚未试验期骗，揣测对本年上半年的半导体用银需求影响有限。
总体来看，本年白银联系于黄金的价钱走势，从金银比的角度分析，呈现出以下特质：
· 在上升趋势初期，黄金阐明更为强盛，金银比上升；
· 在上升趋势的中后期，白银的补涨阐明更为凸起，金银比下降；
· 在价钱回调时间，白银的跌幅经常大于黄金，导致金银比上升。
揣测Q2，在光伏需求的带动下，相对黄金，银价阐明将出现阶段性偏强，金银比阶段性有朝上的波动；此后Q3商场焦点将转到装机增速下降和单耗下降，两者激励总用银不足预期，对银价形成利空，变成银价超跌黄金，金银比趋势性下落。
三、政策冷漠
基于商场神志以及恒久看涨逻辑不变，再度推选作念多黄金，但由于连创历史新高后，可能的回调风险更高，政策接收黄金期权，风险相对有限，而上升的收益更佳。
当今沪金期权主力是8月，远月成交量小，贸易价差过大。后续不错跟着时间择机向后移仓，将政策进行缓期。随时入场，期权风险有限，不错不诞生止损，止盈凭证时间而非职权金或富有收益。
（曹姗姗 中粮期货琢磨院 琢磨员 期货交游商讨经考证号：Z0013588）
新浪勾搭平台中粮期货开户 安全快捷有保险
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱裁剪：赵想远